“2009中国担保公司100强”排行榜揭晓  安徽省信用担保排名12

2009年6月27日上午，“2009中国担保公司100强”排行榜在钓鱼台国宾馆召开的“第四届杰出华商大会华商资本论坛”开幕式上隆重揭晓。到会的国家有关领导人为获奖企业代表颁发了奖牌。

2008国际金融危机的爆发，为中小企业的发展蒙上了一片阴影，使本就难以化解的中小企业融资这一老大难问题更加雪上加霜。担保公司作为银行与企业之间的融资中介，其在提升企业信用、缓解中小企业融资难、促进中小企业发展上的作用在这一特殊历史时期更加受人关注。因此，世界杰出华商协会特别组织了“2009中国担保公司100强”评选活动，一方面表彰那些在过去为中小企业发展做出突出贡献的担保机构；另一方面也希望借此机会进一步增进中小企业与担保机构的接触几率，为大家共同探讨中小企业发展难题，推动担保行业健康发展提供高端交流平台。

多聚集于东部地区

上榜企业中，东部地区占比达到78%，这主要与中国当前经济发展格局有直接关联，东部经济的先期发展及持续跟进为中小企业提供了成长的沃土，作为服务于中小企业的担保公司，其在东部的发展必然优于中西部地区。

多注重自身信用建设

良好的信用级别是担保公司更好开展业务的保证，在上榜企业中，多数担保公司拥有良好的信用，35%的公司获得AA级以上（含）信用等级，8家公司获得AAA级别信用等级证书。数据表明，虽然中国担保行业起步较晚，但非常注意信用积累，这对于中国担保行业的健康发展具有非常重要的意义。

担保行业发展潜力巨大

中小企业占据中国企业数量的99%，加之中国银行的中小企业融资系统不太完善，这些均为中国担保企业提供了广阔的发展空间。但与此同时，作为新兴市场，目前中国担保行业仍然存在着许多不完善的地方，如担保行业总体规模较小、发展速度过猛、经营管理不规范、风险控制机制不健全等等，这些问题都亟待在今后的实践中得到合理解决。

排名前20位如下：

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再担保：中小企业融资的定心丸

采访人：滕继濮（记者）

解读人：郭俊峰（北京市发改委中小企业处处长）

秦  恺（北京市中小企业再担保公司执行总经理）

“应运而生，顺势而为。”郭俊峰这样评价中小企业再担保公司的成立。

很多中小企业因注册资本金不足这一先天缺陷，无法施展拳脚，而融资难偏又扼住其发展的咽喉。尽管担保体系的建设提高了中小企业的信用能力，满足了银行贷款的需要，但当担保机构的能力如吸满水的海绵般饱和，又恰逢全球经济霜降，这时再担保的出现就显得格外应时应景了。

时机——为什么成立再担保机构？

“要想了解再担保，首先要了解担保机构。”郭俊峰开门见山。

由于注册资本金少，资信能力不够，很多中小企业达不到银行的贷款条件。因此，政府为提高中小企业资信能力，设立了担保机构提供担保，使其满足贷款条件，帮融资困难的中小企业求得正解。

“中小企业数量多，对社会贡献巨大。仅北京就接近40万家，每年产值约占市GDP的50%，吸附就业更是占到了近八成，这样的贡献无论对社会稳定，还是经济建设都是巨大的。”

然而，随着担保行业的发展，深层次矛盾和问题逐步显现，如骨干担保机构担保放大倍数已达极限，一般商业担保机构参与中小企业融资支持的动力不足、行业整体放大倍数较低等。

“比如中关村科技担保公司的担保规模早已经接近上限，到达上限后，担保机构将无法再为更多的中小企业提供担保。”郭俊峰告诉记者，之所以有上限是由于担保存在风险，故国家规定担保额度不能超过本金的10倍。

优势——风险分半规模加倍

“再担保公司的合作对象是担保机构，担保机构的对象是企业，即再担保公司通过担保公司实现业务运作。北京为中小企业提供担保的机构有70多家，这些都是再担保公司的合作对象。”再担保公司通过为符合条件的担保机构提供一定比例的再担保，分散担保机构的风险、降低代偿损失、提高信用保证能力，能够调动担保机构进一步扩大中小企业信用担保规模的积极性，从而使更多的中小企业受益。

“通常，再担保与担保各承担50%的风险。由于担保机构的额度有限，再担保与担保机构的合作就是放大了担保机构的倍数。”据测算，在引入再担保机制后，北京市中小企业信用担保规模将会在现有基础上增加一倍，这对渴望融资的中小企业无疑是个“福音”。

扶持高新技术企业

再担保公司为担保机构指出了一个方向——为高新技术企业、文化创意企业和涉农企业提供更多支持，这样的倾斜来自于北京市“十一五”发展规划，优先发展高新技术、文化创意和现代农业是促进北京经济结构调整和产业优化升级的战略目标。

那么在业务实施过程中，如何保证这一政策的实施？

“在操作过程中，有一个利益分担与费率收取的差别，对待高技术的企业，再担保公司承担的风险可以多一些，而收费比例少一些。更大的利益让度给担保公司，那么担保公司为高新技术企业作担保的积极性就更大一些。”郭俊峰强调业务应是互赢的。

秦恺表示：“在签订的协议中，一般我们承担不超过50%的再担保责任，但对担保公司提供担保的项目属于此三类，我们会考虑适当提高再担保责任比率，但也不会超过80%的上限，收费亦如此，再担保公司平常是按照担保机构担保费用的30%来收，此时会下浮。”

充分利用担保公司网络

为担保机构提供再担保，可能很多人听来会觉得拗口，甚至会有人想到，为什么不由政府出资再成立几家担保机构呢？

面对这样的疑问，郭俊峰答道：“政府的政策制定更强调面，不是针对某一点。我们这样做，就是要发挥担保公司的作用，利用他们的经验、风险控制能力、人员智力优势，直接向担保机构这张成熟的网络里注入资本，可以迅速扩大担保规模，好让更多的中小企业受益。”

“担保行业风险很大，通过做了很多年的担保机构，可以尽快发挥投资的效应。”郭俊峰介绍，“整个北京市的担保额度去年在450亿左右，而到现在就增加了80亿左右，如果一单一单做起，做到80亿，没个几年是做不到的。”

另外，郭俊峰还道明了再担保公司的另一职能：再担保机制加强了信息沟通，无形中也加强了政府对担保机构的监管。

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银行联手担保公司 为小企业推出“批发化”信贷

银行与担保公司“结盟”，解决中小企业贷款难问题。记者昨日从建行江苏省分行获悉，建行无锡分行根据当地专业市场较多的实际，联手担保公司，适时创新推出小企业信贷“批发化”营销业务，助小企业发展驶入快车道，加大了建行对当地小企业的扶持力度。

无锡突出的地缘优势，使各类专业市场应运而生，仅成熟的钢材市场就有十家，其中万仕达钢材仓储交易市场拥有400多家从事钢材批发贸易的公司，商户注册资本金总计达23.5亿元。万仕达钢材仓储交易市场成立的某投资担保有限公司，由商户以出资入股或交保证金形式筹集资金组建，只在市场内部运行。担保公司负责联系融资合作银行，搭建融资平台。根据商户融资要求，开展保前调查，结合商户具体经营情况向合作银行推荐贷款额度。银行进行调查审核，与担保公司签订保证合同后放款。

据了解，小企业信贷“批发化”营销手段成效显著，目前已授信万仕达市场小企业贷款客户113户，授信总额79893万元，同时带动相关业务的发展。今后，无锡专业市场内的5000多家类似小企业，再也不用为贷款难犯愁了。

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杭州成立首家互助式担保公司 为中小企业"避暑"

2009年7月1日，杭州市首家互助式担保公司在杭州西湖区转塘正式成立。这是政、企、银合作的全新平台，创新服务企业新模式，推进服务型政府建设，帮助辖区中小企业走出困境，在炎炎夏日给他们带来一丝清凉。目前，该担保公司首期已筹集股本金1600万元，入会企业已达24家。

“随着互助式担保公司的投入运行，入会企业融资难的‘瓶颈’将迎刃而解，入会企业的担保系数将提高到10倍，银行贷款门槛进一步降低，贷款程序简化，担保期限延长达12个月，并能获得优惠利率等一系列信贷优惠政策，这对处在困境中的企业无疑是‘雪中送炭’”，刚拿到工商营业执照的公司董事长郑关宝高兴地说道。据了解，自金融危机爆发以来，许多企业普遍存在拥有土地、厂房等资产，却因没有土地证、房产证或手续不全，导致企业融资困难；有的企业甚至因无法从金融机构获得所需资金，转而求助于民间借贷或高利贷，造成了财务成本居高不下，严重制约了企业发展的现状后。为了帮企业排忧解难，有关部门决定建立区域性的企业信用担保体系，推进服务型政府建设，积极为危机中的困难企业营造良好的经济运行外部环境，互助式担保公司应运而生。

有关负责人介绍说，建立区域性的企业信用担保体系，是有效缓解中小企业融资难问题，扶助企业尽早走出困境，确保地方企业健康快速发展的关键。6月16日，转塘街道与杭州联合银行转塘支行正式签订了合作协议。至此，由政府出资50万元，以转塘街道资产经营公司和会员企业出资作为股本，采取会员制互助式担保的模式，政府参与和主导的非营利性担保机构——杭州转塘担保有限公司被正式确定下来。公司主要以街道辖内资金周转困难、融资难度大的中小企业为主要服务对象，着力为会员企业提供贷款担保服务，积极帮助历经“金融风暴”后的中小企业渡过难关。

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【财经快讯】

信贷投放增速将进一步趋缓

我国经济最困难的时期已经过去。未来一段时间，生产经营和经济运行将逐步回暖。货币政策在整体宽松环境下可能会微调，信贷投放增速将进一步减缓。GDP增长率在信贷作用推动下从2009年二季度开始有所回升，第三、第四季度有望实现较大幅度的反弹。

内需方面，目前信贷推动对投资快速增长的作用很大，下半年还将持续一段时间。此外，消费总额增速仍将平稳增长。但在居民收入预期降低情况下，如果政府刺激消费的后续政策跟不上，前期政策效应发生递减，则消费增速有可能逐步回落。

对于房地产市场，下半年积极的财政政策和适度宽松的货币政策继续对房地产市场形成正面支持。预计下半年房地产市场将继续回暖。房地产市场的回暖趋势一旦形成将很难改变。目前，房地产的投资、开工、交易以及房价数据都在稳步上扬。

对外需形势的判断却出现了一定的分歧。最新一期的建设银行经济金融形势的研究报告指出，目前外需仍较为严峻，在发达国家经济形势短期内难以好转、国际商品需求持续萎缩情况下，预计下半年外贸形势仍难改善。连平却对下半年我国进出口形势表现出一定程度的乐观。他预计，随着国际市场好转，我国进出口形势将向好的态势发展。随着拉动内需作用的显现，进口在上半年逐步回稳，而出口回暖更多依赖我国主要贸易伙伴的经济恢复情况。考虑到2008年四季度基数已经下降，今年末进出口增幅将逐步回升。

考虑到整体价格水平下降趋缓，股市等资产价格上涨较快，货币政策滞后效应发挥等，下半年货币政策可能会微调，货币供应增速将有所减缓。尽管1－5月人民币贷款增加较多，未来通胀预期走强，但考虑到当前物价水平仍然处于低位，银行信贷又是带动投资的关键要素，所以在中央刺激经济增长政策的前提下，未来人民币贷款仍将会保持一定的增长。而随着经济形势的加速回暖，下半年人民币贷款增速将进一步放缓。

目前银行业人士更多关注信贷的结构调整和资产质量的变化。由于贷款集中度过高，将会给金融系统带来较大的风险。目前在政府融资的平台负债率非常高，有的已经超过了80％，有些项目的偿债能力得不到充分保证。

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文化产业融资——银行面临的新课题

目前，文化产业发展势头良好，但资金短缺、融资困难已经成为困扰文化产业特别是中小文化企业发展的一大瓶颈。2006年，招商银行为电影《集结号》的拍摄提供了5000万元的无担保授信贷款，开创了国内银行业无担保贷款影片的先河。随着影片在2008年的热映，一路攀升的票房不仅确保了招行能够稳稳地收回贷款，还意外收获了巨大的广告效应。这笔贷款让我们看到了文化产业融资更广阔的前景，也对银行和文化产业的结合有了更美好的期待。

历史上每次大的金融危机后，最先发展起来的是文化产业”；在文化产业迅猛发展的同时，资金的投入和追加显得尤为关键和迫切；由于融资渠道不畅，众多文化企业进一步发展受到资金瓶颈的制约。文化产业被国际社会公认为21世纪最具发展前途的“朝阳产业”或“黄金产业”，在一些国家和地区，已成为支柱产业之一。今后5年，文化产业作为我国社会经济发展的一个新的增长点，将会迎来前所未有的发展机遇。研究表明，当人均达到3000美元，文化消费即进入一个快速发展期，目前也正达到这一发展区间，居民文化消费需求呈现日益增长态势。如何帮助银企双方搭建平台，破解文化企业融资难题，实现金融资本与企业需求的有效对接，是加快文化产业发展的必经之路。

在1929年至1933年的经济大萧条时期，以好莱坞为中心的电影产业发展迅猛，为美国走出大萧条作出了独特贡献。日本经济泡沫被灭后，动漫产业异军突起，风靡全球。韩国则以亚洲金融危机为契机，文化产业实现跨越式发展。作为一种知识密集型、无污染、高附加值的产业，文化产业是提升产业结构方面的重要内容。

在文化产业迅猛发展的同时，资金的投入和追加显得尤为关键和迫切。现在文化产业仍以政府投资为主，不能完全满足大量的经营性文化产业所需的资金。每年有限的文化专项资金被投向十几家乃至几十家文化企业，有人将之形象地称为“撒芝麻盐”，每家文化企业得到的资金非常有限，并不能从根本上解决文化产业的融资难题。由于融资渠道不畅，众多文化企业的进一步发展受到制约。而受其规模限制，文化产业也难以在股票市场和债券市场融资。银行资金的介入，成为文化产业融资一个重要的渠道。

文化产业大多数没有固定的有形资产，而无形资产又难以进行评估，这是目前文化企业获取金融支持的最大障碍；规模小、信用状况低、收入不稳定等问题，也使得文化企业较难获得银行贷款；银行习惯于对实体经济做出判断，对文化企业了解不足。

文化产业分为三类：一是核心层，包括新闻、出版、广电和文化艺术等；二是外围层，包括网络、娱乐、旅游、广告、会展等新兴文化产业，三是相关服务层，包括提供文化用品、文化设备生产和销售业务的行业。像新闻、出版、广电等核心层文化产业由于多年的发展，大部分已经拥有了成熟的融资渠道，面临融资难题的是以知识产权等作为资产形式的创意型文化产业。文化产业大多数没有固定的有形资产，而无形资产又难以进行评估，这是目前文化企业获取金融支持的最大障碍。如果银行要求提供固定资产抵押，则文化企业尤其是中小企业将很难获得融资支持。

然而各家银行也对招商银行2006年的“冒险”有所耳闻，招行所提供的贷款采取了非传统质押手段，以该片版权以及全球放映的收费权设定质押，全球放映的收入均归集到招商银行专户。对招行来讲，贷款风险相对较小。除缺乏抵押品外，文化企业还面临多重困难。文化企业一般规模小、人员少，相应的利润小、贷款额度小，所以银行积极性不高。

由于规模小，基础薄弱，文化企业内部管理往往不很规范，存在财务制度不规范、盈利模式不清晰等问题，使得银行在贷款问题上非常谨慎。文化产业属于知识密集和资金密集型产业，具有回报周期长、收益不确定的特点。与传统制造类企业不同，相当部分文化类企业在产品面市前没有现金流，还款来源存在较大不确定性。目前，我国文化类企业多数规模相对较小，在缺乏足值担保物的情况下，银行融资的风险相对较大。

在这些原因后面，还有着一个处于初创期的产业如何取得社会认同的问题。文化产业的融资是银行面临的一个新课题，银行和文化企业以前缺乏有效对接。银行习惯于对实体经济做出判断，对文化企业了解不足。文化企业的创意性、知识性特点使得它在资产抵押、信用担保、评级授信等方面遇到的问题更难以解决。金融单位应更好地了解、认识文化企业的特点，针对文化企业开发出更多的金融产品，使中小文化企业能够获得贷款，实现增长。另一方面，文化企业也要主动与金融单位接触、交流，展示实力，取得信用。

许多银行开始转变以房产、机器设备为抵押的传统担保思路，探索知识产权、专利权、商标权、著作权、版权等无形资产抵押贷款等；在文化产业融资问题上，政府对该产业应有针对性的建立贷款担保机制；文化产业要增强自身的盈利能力，树立良好的市场信誉，增强金融机构对文化企业投放信贷资金的信心。

在目前大型客户直接融资能力强、客户竞争激烈、利润空间受到压缩的情况下，拓展新的金融业务，成为银行增加利润增长点的必然选择。文化产业是一个潜力巨大的产业，怎样培育这个市场，进而进入并赢得这个市场是所有银行业务的一个重中之重。面对文化产业融资这样一块巨大诱人的“蛋糕”，许多银行也开始开辟新的业务增长点。

过去银行对企业的贷款往往看固定资产、看抵押物，这样就无法对创意型企业有客观的评价。银行应以新的角度和视点研究文化产业的发展规律，摒弃“以物为本”而代之以“以人为本”的企业评价观念。

面对文化产业的特殊融资需求，许多银行开始转变以房产、机器设备为抵押的传统担保思路，探索知识产权、专利权、商标权、著作权、版权等无形资产抵押贷款等。今年齐鲁银行针对文化产业客户的融资需求进行了专项调研，并开发了知识产权质押贷款业务、电影版权质押贷款业务。据了解，目前，齐鲁银行已成功办理一笔知识产权质押贷款业务，为企业融资7000万元。电影版权质押贷款业务也进入了实质操作阶段，估计6月底前可为客户放款。

根据文化企业业务发展及金融需求特点，对于那些信用记录较好、市场接受度高的中小企业，银行针对不同情况采取联户联保、保证贷款、个人授信、推出金融衍生品等不同方式，基本上可以覆盖文化企业的不同融资需求。根据自身的风险偏好选择提供金融服务的文化企业。

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魏加宁：目前银行贷款令人担忧

今年以来，信贷投放速度之快令一些经历过贷款高增长历史的人担心不已；但是另一方面，中小企业却依然还是嗷嗷待哺。在日前宁波举行的北京国际金融论坛2009夏季报告会上，国务院发展中心宏观经济部研究员魏加宁对时下银行贷款情况表示担忧。现在有的银行，其贷款中大约有一半资金形成了金融市场内部的自我循环、自我膨胀。另一半资金虽然向实体经济走，但大部分流向了地方政府的项目上，流向了各级政府的融资平台上。这样，容易导致贷款风险集中，“现在担心的是金融风险和财政风险的捆绑”。对于未来的宏观经济，目前存在着三种担忧：第一种是信贷投放过快，迟早要引发通货膨胀。第二种是经济增长还没有上来，而物价却先上来了。也就是所谓的“中国式滞胀”。如进入这种局面，情况会更复杂，解决起来会更困难。第三种是一般商品价格还没有上来，资产价格先上来了。从目前情况来看，第三种可能性似乎更大一些，或者说苗头已经出现。

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进入“实体经济”的信贷资金也须防范风险

现在的矛盾是国有企业在积极财政政策和适度宽松货币政策下资金充裕，银行却将他们作为信贷投放的重头。由于金融危机对实体经济的冲击，虽然目前总体形势企稳回升，但经济毕竟出现滑坡，现在不能靠供给来推动需求，还是要靠企业自身的发展。

即便信贷资金进入实体经济，也不能认为没有问题。虽然大部分银行信贷资金进入了实体经济，但这些信贷资金目前看还未真正转化为生产力。这主要是市场的问题。经济的不景气以及衰退导致有利润的项目在减少，大家都没有投资意愿。总体来说，现在的矛盾是国有企业在积极财政政策和适度宽松货币政策下资金充裕，银行却将他们作为信贷投放的重头。估计到今年第三季度就可能出现银行愿意借、企业不愿贷的问题。由于金融危机对实体经济的冲击，虽然目前总体形势企稳回升，但经济毕竟出现滑坡，现在不能靠供给来推动需求，还是要靠企业自身的发展。

仅以辽宁为例，辽宁的一些大型国有企业通过发行公司债、上市融资等途径基本解决了自身资金缺口的问题。部分企业认为，银行贷款只会增加他们的运营成本，所以正逐步减少贷款数额。银行应该怎么做？大家总在关注这样一个问题，就是这些信贷资金的投入能增加多少居民收入以及能创造多少就业，而解决这一问题的关键还是要看中小企业。金融机构还应加大对中小企业的贷款力度。有些商业银行行长谈到百分之四五十的信贷资金都投入到中小企业中，但是企业并没有感到有这么多钱来支持他们。

进入4月，信贷资金增量比前三个月大幅放缓。未来银行的信贷规模，政府如没有新的刺激计划出台的话，恐怕逐渐往下降的可能性比较大。但是我们应该看到经济在好转。综合起来看，目前投资增长率非常高，最新数据是38%，消费增长比为15%，也出现了稳健型增长。“三驾马车”中出口这块受到的影响比较大，但也在缓慢攀升。第二季度经济增长率回到7%应该问题不大，如果投资可持续，商业体系内自我循环又比较好的话，有可能会继续往上升。应该看到的是，瑕不掩瑜，国家投放的大量信贷资金已经发挥了作用，我国经济正在缓慢复苏中。

没有进入“实体经济”的信贷资金会对银行信贷资产形成威胁。如果信贷资金流入股市、楼市，或者出现空转，而没有进入实体经济，那么会对银行的信贷资产形成哪些威胁呢？

银行信贷与股市、楼市如果有关联性，可能会造成市场波动，影响银行体系经营的稳健性和资产安全。现在来看，资金推动了部分资产价格的上涨。如果资产价格下跌，那么一些企业对楼市、股市的投资就会出现亏损，相应地银行贷款的违约可能性就会加大。信贷资金一旦进入股市，如果资金被套，不能及时变现，就会直接对银行形成违约风险，其中隐藏的风险隐患需高度关注。

信贷资金进入虚拟经济会加大银行自身的风险，主要是缘于虚拟经济本身的投机性。大量的资金太集中进入某个领域，比如楼市，资产价格炒得过热，银行的风险就会水涨船高。在上一轮调整中，一些信贷资金就是投进房地产业收不回来的，这都需要引起银行的足够警惕。

不过，由于适度宽松的货币政策使企业的整体融资环境变得更加宽松，如果企业将银行信贷资金用于正常的生产经营，再把置换出的暂时闲置的资金临时投资到虚拟经济中，在保持企业正常运转的同时不给银行造成不良贷款，那么这种情况也是可以接受的。

不是说银行资金不进入实体经济，就一定有风险。现在最担心的是贷款发放时没有控制好，反过来贷款人拿着钱又没管好。即便是全部信贷资金都进入了实体经济，但投向不好，比如说产能过剩的行业，银行的资产质量也存在着很大问题。信贷资金进入虚拟经济会加大银行自身的风险，大量的资金太集中进入某个领域，比如楼市，资产价格炒得过热，银行的风险就会水涨船高。在上一轮调整中，一些信贷资金就是投进房地产业收不回来的，这都需要引起银行的足够警惕。

这轮银行突发式的大规模信贷，主要是配套政府项目的信贷，有极大政策性因素。如果对项目的审核、风险的评估、收益和还贷能力的分析没有进行严格的操作，势必会带来不良资产率的上升，进而影响银行体系的稳定。另外，从5月份信贷数据来看，中小银行代替五大行成了信贷增长的主力。这是大银行示范效应和中小企业从众心理的结果。由于中小银行在抢占大项目上没有优势，因此更倾向于以票据融资来增加信贷规模，此外中小银行服务的多为中小企业，在产品需求不足时这些企业也更容易将银行资金挪到股市、楼市等投资领域中。

信贷资金过度流入虚拟经济对经济的危害是显而易见的。政府目前的资金投入已经超过了经济增长中正常的货币需求。如果资金没有进入实体经济，那么银行信贷在促进经济发展中的作用就会打折扣，而虚拟经济在某些领域的过度膨胀又会引起局部泡沫，造成虚假繁荣。因此确保信贷资金切实进入实体经济，对于经济平稳发展，以及银行系统的安全性，在当前都具有重要意义。

在整体经济还没有全面复苏之时，楼市、股市已先行回暖，银行一定要看管好自己的钱，深入评估可能存在的风险，加强对企业资金流向的监测，避免信贷资金非法进入股市、楼市。防止信贷资金流入虚拟经济，关键是在信贷资金投放、使用两个环节加强监管，对贷款用途的审查要更加严格。

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【行业信息】

服装行业：国内运动服行业前景看好

4个主要的运动品牌已宣布了2009年第四季订货会的结果(即是2009年第四季交货目标)。在展销会的销售订单将占全年销售量逾85%。总计4个季度的盈利来看，安踏体育的平均订货增长率最高，而特步的订货增长率则最低。安踏体育、中国动向、李宁和特步在2009年第三季度之后均宣布较低的订货增长，主要由于在农历新年假后分销商在订货方面转趋谨慎。然而，2009年第四季后销售订单的上升则显示分销商已开始恢复信心。

特步发表2009年第四季订货单，意味着同比增长16%，则较2009年第三季的10%为高，但较2009年第一、二季的同期增长约40%和30%为低。然而，实质销售只占首两季展销会的订货单80%。有见及此，我们预计特步2009年的销售增长将轻微高于20%，主要由于销售量增长。特步有能力达到一个较高的销售量增长因其拥有可负担的定价策略。然而，特步的市盈率相对其他竞争对手如李宁、安踏体育和中国动向为低。得益于其零售网络持续扩大，预期特步将达到一个可比较的销售增长。我们的目标价为4.28元，相当于09年预计市盈率12倍。

中国动向2009年第四季的订货会结果也从2009年第三季得到改善，其订货增长同比增长21%，相对上一季度8%的同比增长，主要因为销售量增长和平均售价单位数字的增长所致，但相对第一、二季的30%同比增长为慢。全年的销售增长应约为22%。毛利率于09年财政年度将保持稳定，由于合并 Phenix之后将于09年业绩中反映。日本品牌08年财政年度的毛利率为41%，相对Kappa的61%为低。当分配在中间人的费用消除后，Phenix的利润应得到改善。进一步的成本控制可通过结合两个品牌的设计和研发而降低。

中国动向的销售对经济的转变较为敏感和更多品牌折扣店会在2009年开始加快销售和清理存货。中国动向的财务状况依然稳健，持有净现金人民币60亿元或截至08年财政年度的每股1.25元。基于该公司拥有出色的管理层和Phenix增长潜质相对增强，故中国动向仍是我们在这个行业的首选。我们给予中国动向的目标价为5.66元，相当于09年预计市盈率17.3倍或预计市盈增长率0.7倍，即预期该公司08-10年的每股盈利年复合增长率为26%，当中不计及08年财政年度Phenix从收购所生成的负商誉。而安踏和李宁的预计市盈增长率分别0.8倍及0.9倍，估值较为昂贵。

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物流行业：企业进入快速成长期

09年是《物流业调整和振兴规划》颁布实施的第一年。来自中国物流与采购联合会的最新统计显示，截至09年6月，我国A级物流企业总数首次超过500家，企业资产规模快速扩张，经营模式不断创新发展。有关专家指出，这表明我国物流企业已经进入了快速成长期。

在30日于广东佛山召开的全国第五届宣传贯彻《物流企业分类与评估指标》国家标准和Ａ级物流企业大会上，中国物流与采购联合会副会长戴定一说，2005年以来，我国共评估产生Ａ级物流企业519家，其中5A级企业44家，4A级企业182家，3A级企业204家，2A级企业89家，参与评估的物流企业覆盖面不断扩大，参与积极性也不断提高。

戴定一介绍说，从协会在评估过程中调查、整理的数据看，我国物流企业正在进入一个快速成长期，我国物流企业业务收入正在快速增长，进入第八批的5A级企业，物流业务收入年均增长速度基本超过10%，对参与有关评估的31家企业统计汇总则显示，这些企业物流业务收入总额已由2006年的110.82亿元，增长到2008年的171.14亿元，两年内增长了54.43%。

此外，我国物流企业的资产规模快速扩张，物流设施的投入明显增大，企业经营模式不断创新发展。戴定一说，有的物流企业已经上市，有的积极准备创造条件上市，特别是《物流业调整和振兴规划》出台以后，各地政府部门对评估工作的支持更加具体明确，政策力度不断加大。

他说：“继上海、浙江、广东后，湖南也出台了相关政策，福建、河北也在积极争取，鼓励推动本地区物流企业通过贯标活动沿着规范化、规模化、专业化方向成长。”

出席会议的商务部商贸服务管理司副司长王晓川表示，目前连锁经营已经成为我国商贸流通领域最重要的经营模式之一，这也为当前我国物流产业的发展提供了极其广阔的发展空间。物流企业应更加注重信息系统和信息平台、电子商务的建设，以提高国际竞争力和抗风险能力。

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广告行业：国内网络分类信息广告市场发展迅速

数据显示，09年第一季，中国网络广告市场遭遇近年最大滑坡，但与传统网络广告业下滑态势相反，网络分类信息广告市场发展迅速。

在金融危机的冲击下，被视为新经济“风向标”网络广告业最近出现了少见的整体下滑。据权威调研机构最新数据显示，09年第一季，中国网络广告市场遭遇近年最大滑坡。

不过，值得关注的是，传统网络广告业下滑态势相反，网络分类信息广告市场却越来越火热。分析认为，金融危机影响了企业营销思维和消费者生活方式，精准、低成本、高效型的生活信息社区平台有望从中获益，成为互联网行业中逆势上扬的版块。

随着金融危机进一步向实体经济侵袭，网络广告业出现近年来少有的萎缩势态。据艾瑞咨询最近数据显示，09年的网络广告市场开局惨淡，2009年第一季度中国网络广告市场规模为31.0亿元，环比下降25.3%，同比下降17.8%，创网络广告历史同比最低增长。

其中，对外部环境变化较敏感网络品牌广告下滑明显，品牌网络广告主数量由08年4季度4429家，大幅减少至09年一季度的2981家，环比下降32.7%，下降幅度近年少见。

而中国社会科学院最新发布的《2009传媒蓝皮书》也指出，经济危机影响下，网络媒体广告受冲击巨大，从08年下半年出现下滑，09年第一季度首次出现低谷。

事实上，网络广告的滑坡态势在最近互联网巨头的季报中已呈现出来，特别是传统品牌网络广告方面，代表传统品牌网络广告市场走势的四大指标企业：新浪、搜狐、腾讯、网易，第一季度的网络品牌广告业务全线下滑。四大门户中，网络品牌广告同比跌幅最大达到45%，最小也有13%的跌幅。

分析认为，品牌网络广告收入不理想，主要是在不明朗的经济环境下客户采取了更为谨慎的成本控制措施，而这一状态短期内可能难以改善。

值得关注的是，与传统品牌网络广告的步履艰难相比，作为Web2.0的典型应用，分类信息网络广告却逆势而上。据悉，尽管经济危机给网络广告造成巨大冲击，但以分类网络信息和搜索等精准网络广告却增长稳健。有统计表明，2009年中国的分类市场规模达到300亿元，这也将是分类信息网站未来的目标市场空间。

精准网络广告的强势增长，与传统品牌广告形成反差。分析认为，与传统网络媒体相比，分类信息网络广告具有便捷、精准和海量等特点，更注重市场细分，这是分类信息网络广告受市场追捧的原因。以58同城网为例，已经先后在208个城市建立了分站，而且还将这些城市的行政区进行了划分，甚至可以精确到每一个商圈甚至社区，像他们推出的“小区频道”，每个小区频道只收集本小区内的信息，这种方式将网站信息与社区相结合，实现了服务和现实